Valorisation des Obligations, de la performance et prix

Le valeur du bonus aux marchés primaire et secondaire

Introduction

Supposons une société à besoin d'argent pour financer ses activités, il va aux sources de financement. Une banque peut être la meilleure alternative si l'entreprise est grande et a accès à des tarifs et des conditions préférentielles; les actionnaires peuvent avoir des attentes très élevées en termes de performance requis; une troisième source est l'émission d'obligations sous certaines conditions. Supposons que l'entreprise à de bonnes performances, est connue et donc n'aura pas de difficulté à placer des obligations.

Calculs

Les données initiales: = $ 1000 valeur nominale, terme = cinq ans, des coupons  à un taux nominal annuel de 10%, type de liaison = « Bullet ».

Premièrement, nous calculons le flux de trésorerie annuel compte tenu de coupons. On observe que la valeur actualisée de 10%, le taux d'intérêt payé par l'émetteur de l'équivalence financière, la valeur doit être de 1000, la valeur nominale. 1

Si le coupon est semestriel, le calcul est similaire, sauf que le nombre de périodes, les frais et double et le taux d'actualisation est la moitié du taux annuel nominal. Les calculs sont présentés dans le tableau ci-dessous 

Maintenant, nous considérons l'investisseur initial qui achète l'émetteur des obligations. L'argent a certes un coût d'opportunité, qui définit le taux de rendement. Si vous pensez que la performance de 6% est approprié, il serait juste  payer US $ 1168,5, supérieure à la valeur nominale de l'obligation (prix sur niveau ou supplément de prix); au contraire, si vous pensez que le rendement doit être de 12%, le prix que vous payez sera $ 927,9, inférieur à la valeur nominale de l'obligation (sous le prix par ou à prix réduit). Il est important de noter qu'en cas de paiement sur le pair prix, l'investisseur initial ne perd pas, seulement le gain  maintient l'équivalence financière. Autrement dit, ne se soucient pas de payer l'expéditeur $ 1168,5 vous pour recevoir les flux de trésorerie présentés pendant 5 ans parce que 6% est son coût d'opportunité. 

Notez que quel que soit le taux fixé par l'investisseur, le taux d'intérêt et donc le montant du coupon, ne varient pas. Ce sont deux droits distincts qui peuvent ou peuvent ne pas être égales.

Supposons maintenant que l'investisseur initial a besoin de liquidité et ne peut pas exiger le retour à l'expéditeur, il peut aller au marché secondaire, ou est l'investisseur secondaire qui a de l'argent et un coût d'opportunité. Cette fois, l'obligation est évaluée à un prix de marché qui dépend du taux de rentabilité exigé par le deuxième investisseur.

Dans le tableau ci-dessous, on constate que si l'investisseur estime que son coût d'opportunité est de 14% ont exigerait cette taxe comme un retour financier sur investissement dans l'achat de l'obligation. Le prix de $ 862,7 est sans doute inférieur à la valeur nominale (sous la normale ou à une réduction). 

Comme le principal investisseur, vous pouvez payer plus que la valeur nominale (sur le pair), parce que leur coût d'opportunité est moins ou pour d'autres raisons; si quoi que ce soit, un prix plus élevé que la valeur nominale ne signifie pas la perte.

L'investisseur secondaire a deux options pour l´affaire: il peut avoir information du marché  sur le prix des obligations avec des caractéristiques similaires et décide ainsi de négocier la fixation des prix, de sorte qu'il est nécessaire de calculer le taux de rendement associé; en outre, vous pouvez régler le taux d'actualisation  afin de déterminer le prix que vous payez.

 

En conclusion, il apparaît que, pour l'émetteur, le flux de trésorerie se compose de revenu initiaux, des coupons et paiement final (rachat de l'emprunt); le taux d'intérêt pour calculer le coupon et le taux d'actualisation sont les mêmes.

Dans le cas de l'investisseur primaire, les valeurs sont les mêmes à l'exception de la valeur initiale qui peut être inférieure, égale ou supérieure à la valeur initiale de l'émetteur (valeur nominale). Le taux d'intérêt ou rendement déterminé par l'investisseur  est i1 .

Pour l'investisseur secondaire, également les flux sont similaires sauf que la valeur initiale est le prix payé pour l'obligation. Le taux d'actualisation r détermine le prix payé.

En résumé, l'émetteur est prêt à payer un taux d'intérêt i (taux d'intérêt nominal), l'investisseur initial ne peut accepter que le taux ou différents (i1 = i, i1 <i, i1> i); investisseur secondaire a un taux de rendement qui peut être aussi égal, supérieur ou inférieur au taux d'intérêt initial (r =i, r<i, r>i).

Valuation of Bonds -Price and performance

How to value  a Bonus at primary and secondary market

Introduction

Suppose that a company needs money to finance its operations, so it goes to funding sources. A bank may be the best alternative if the company is large and has access to preferential rates and terms; shareholders can have very high expectations in terms of performance required; A third source is the issuance of bonds under certain conditions. Suppose the firm has good performance, is known and therefore will have no difficulty placing bonds.

Calculations


Initial data: = $ 1,000 par value, term = five years, at a nominal annual coupon rate of 10% voids, bond type = bullet.

First, we calculate the annual cash flow considering coupons. It is observed that the discounted 10%, the interest rate paid by the issuer for financial equivalence, the value should be 1000, the nominal value.

 

If the coupon is semiannual, the calculation is similar except that the number of periods, fees doubles and the discount rate is half the annual rate since this nominal fee. The calculations are shown in the table below 2

Now we consider the initial investor who buys the bond issuer. Money certainly has an opportunity cost, that defines the rate of return. If you think that the performance of 6% is suitable, it would pay US $ 1168.5, i.e. greater than the face value of the bond (price above the par or premium price) wreck; on the contrary, if you think the performance should be 12%, the price you pay will be $ 927.9, lower than the nominal value of the bond (below the par or discounted price). It is important to note that when paying above the par, the initial investor does not lose, simply the gain keeps financial equivalence. That is, does not care to pay the sender $ 1168.5 now to receive the cash flows shown for 5 years because 6% is its opportunity cost.  3

Note that whatever the rate set by the investor, the interest rate and thus the amount of the coupon, do not vary. They are two separate fees that may or may not be equal,

Suppose now that the initial investor needs liquidity and cannot demand the return to sender, go to the secondary market, which is the secondary investor who has money and an opportunity cost. This time, the bond is valued at a market price that depends on the rate of return required by the investor side.
In the table below, it is observed that if the investor believes that its opportunity cost is 14% require this fee as a financial return on their investment in the purchase of the bond. The price of $ 862.7 is undoubtedly lower than the nominal value (under the par or at a discount). 

Like the primary investor, the secondary investor can pay more than the face value (above the par), because his opportunity cost is low or for other reasons; if anything, pay more than the nominal value does not mean loss.

The secondary investor has two options trading: market information may have on the price of bonds with similar characteristics so decides to negotiate the price setting, so it is necessary to calculate the rate of return associated; moreover, you can set the rate of return and discount cash flows at this rate, to determine the price you pay. 

In conclusion, it appears that for the issuer, the cash flow consists of initial income, coupons and final payment (redemption of the bond); the interest rate to calculate the coupon and the discount rate are the same.

In the case of the primary investor, the values ​​are the same except the initial value can be lower, equal or greater than the initial value of the issuer (nominal value). The interest rate or yield determined by the investor  is i1. 2

For the secondary investor, also flows are similar except that the initial value is the price paid for the bond. The discount rate r determines the price paid. 

In summary, the issuer is willing to pay an interest rate i (coupon rate), the initial investor can accept that rate or different (i1 = i, i1 <i, i1> i); secondary investor has a rate of return that can be also equal, higher or lower than the initial interest rate (r=i, r<i, r>i).